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[delta中性賺什么錢]50ETF期權delta中性策略

作者/整理:杜克網絡 來源:互聯網 2020-07-30

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国产视频app  期貨價格和標的資產的價格是線性的,但是期權價格與標的資產價格為非線性(凸性)關系,二者相關系數的絕對值小于1。對于看漲期權而言,隨著標的資產價格升高,期權權利金升高的速度越來越快;隨著標的資產價格下降,期權權利金下降速度越來越慢;看跌期權價格隨標的資產價格的變化方向則相反。

  由下圖認購期權多頭分解示意圖可知,標的價格變化帶來的期權價格變化部分對應于delta部分的收益。

  50ETF期權交易有三個維度,標的價格、時間價值、波動率;delta就是衡量了50ETF 價格對期權價值的影響的大小,而delta中性交易就是構造一個含有期權頭寸的組合,使其不受標的股票或指數價格小幅變動的影響。換句話講,無論50ETF價格是漲還是跌,組合的市值始終保持不變。通過動態對沖規避掉50ETF價格(Delta)對投資組合的影響后,則能將交易策略的重心轉移到波動率和時間維度上(Gamma、Theta和Vega),通過判斷隱含波動率(Implied Vol)與未來真實波動率之間的相對低估或是高估采取做多或做空波動率策略。

  做多波動率策略

国产视频app  (1) 買入1張認購期權,賣出Delta股對應標的股票;

国产视频app  (2) 買入1張認沽期權,買入Delta股對應標的股票;

国产视频app  若整周的真實波動率大于周一開盤時的隱含波動率,且隱含波動率上行,做多波動率的Gamma收益將大于Theta損失,且將獲得額外的Vega收益,組合將獲得顯著正收益。

  做空波動率策略

国产视频app  (3)賣出1張認購期權,買入Delta股對應標的股票;

国产视频app  (4) 賣出1張認沽期權,賣出Delta股對應標的股票

国产视频app  若整周的真實波動率小于周一開盤時的隱含波動率,且隱含波動率下行,做空波動率的Theta收益將大于Gamma損失,且將獲得額外的Vega收益,組合同樣能獲得正收益。

  50ETF期權Delta對沖策略交易示例

国产视频app  以多波動率的頭寸為例,以周為單位,每周一開盤時(或每周五收盤時)買入當時的平值看跌期權,并根據該看跌期權的Delta,買入Delta*-份50ETF。譬如50ETF周一的開盤價為2.551,于是買入1手50ETF沽10月2.55,其Delta為-0.49,則買入4900股50ETF,并根據市場行情變化動態調整50ETF手數。

国产视频app  初始:1手50ETF沽10月2.55+ 4900股50ETF

  動態調倉

  動態調倉可以采用合適的時間段進行調整,一般機構作為專業投資者,可以采用做到較短時間的調倉,個人投資者較難,比如采用5、15分鐘一次的動態對沖,即在建倉后每過去5分鐘后,重新計算一次當前持倉合約的Delta,若Delta出現變化,則根據最新計算出的Delta,調整持有的50ETF數量。譬如在做多波動率的情況下,持有看跌期權多頭與50ETF多頭。在周一早上9:35分,由于50ETF下跌,帶動看跌期權的Delta由-0.49變動為-0.50,此時缺口為--0.50*--4900=100股,即買入100股50ETF,此時持倉為5000股50ETF。而在隨后的9:40分,50ETF大幅上行,看跌期權的Delta 變為-0.45,Delta缺口為-0.45*--5000=-500股,即賣出500股ETF。對沖一直持續至本周最后一個交易日收盤。